Del gobierno de los fondos según su tipo de inversión.

Es válido preguntarse cómo gobernar el gran acumulado pensional. ¿Será posible tener una junta que sepa, al mismo tiempo, de problemas de la industria colombiana, del mercado de bonos, y de los mercados accionarios internacionales?  Si bien sería ideal, también sirve advertir que las necesidades de experticia para la gobernanza dependen del tipo de valores en los que se ha invertido. 

 Recordemos que los tipos de valores pueden ser listados como 

• Acciones de compañías extranjeras
• Bonos emitidos por gobiernos extranjeros
  
• Acciones de compañías colombianas
• Bonos del estado colombiano
• Bonos emitidos por compañías colombiana
  
• inversiones en fondos de capital privado (domiciliados en Colombia o afuera).
   

Las preocupaciones y prioridades para el buen gobierno de cada tipo de valor, conformado en un subfondo, son distintos. 

Acciones de compañías extranjeras:  

El vehículo de inversión será un fondo indexado de mercado amplio, a costos mínimos; las autoridades de este subfondo se ocuparán de que estas compras se hagan sin mayor sobresalto. 

Como el subfondo colombiano será un accionista muy minoritario de cada compañía extranjera, no es razonable preocuparse por activismo accionario. 

Por conveniencia, cabe que las autoridades de este subfondo también adquieran fondos indexados representativos de bonos de gobiernos extranjeros.

 

Acciones de compañías colombianas:

Las autoridades de este subfondo tienen preocupaciones casi contrarias a las del subfondo anterior.

• De un lado, este subfondo no hará muchas compras futuras -- pues ya se está alcanzando el tope previsto en la ley para el tamaño de la participación de la lata pensional en cada empresa.
• Del otro lado, las autoridades de este subfondo sí serán activas en el gobierno corporativo de las empresas en donde se hayan comprado acciones (por ejemplo, teniendo delegados con voz y voto en las juntas directivas de esas compañías, como lo comentó artículo anterior).

Puede tener sentido que este subfondo se ocupe también de la compra de bonos corporativos. 

 

Bonos de la nación colombiana:

Este subfondo tiene la preocupación precisa y especializada de prestarle dinero al estado colombiano mediante bonos, en maneras que le sirva al ahorro pensional. 

 

Para terminar, se debe comentar el delicado asunto de la inversión pensional colombiana en fondos de capital privado ("Private Equity"). Ese sector concentraba 11% de la plata de los fondos de "mator riesgo" y "moderados" en 2020; para 2022 esa inversión había aumentado al 25% de los portafolios. Escribo en la primera semana de Febrero del 2023, cuando todavía no sabemos la magnitud de los problemas de la familia de fondos Blackstone. Creo necesario que este subfondo tenga autoridades especiales que decidan qué contratos se puedan desatar, hasta rebajar el riesgo a dimensiones razonables.

 

En resumen, esta partición del fondo general pensional en subfondos resuelve las dudas razonables sobre la capacidad de un gobierno cotizante sobre el ahorro acumulado, en toda su complejidad. 

 

Comentarios bienvenidos! 

 

  

Buenos ejemplos de fondos (v): balanceando intereses sociales, requerimientos de transparencia

Mantener el balance entre rentabilidades e intereses ambientales, y el de cómo cumplir con requerimientos de transparencia son dos desafíos que encontrará la dirección de los fondos. Este documento habla del asunto.

Buenos ejemplos de fondos (iv): régimen de inversión de los fondos pensionales holandeses

 Documento tiene una muy buena discusión sobre los varios tipos de activo y sus riesgos, desde una perspectiva fiduciaria (que procura el bien del ahorrador por encima del bien de los intermediarios financieros) y con muy sano escepticismo, incluyendo una descripción de los riesgos.

Otra conclusión de interés: sirve que las inversiones sean simples, sencillas, fáciles de explicar, aunque no sean el último grito de la moda.  

En Colombia, lo que uno lee escrito por los reguladores de la Unidad de Regulación Financiera parecía escrito por los mismos vendedores, por su sesgo optimista, y su poquísimo fundamento académico, sin criterio crítico.

Buen ejemplo de fondos (iii): recomendaciones sobre costos de administración

 Es muy diciente que el control de los costos es una de las principales preocupaciones de las autoridades de los fondos en Holanda. En Colombia, en cambio, como la administradora puede pasarle al fondo todos los gastos que quiera, y el fondo no tiene defensores que se opongan, y Supoerfinanciera ni sabe ni controla, ¿qué cosa mala podría pasar? Las rentabilidades netas resultan ser malas, mientras que los intermediarios financieron lo gozan.

 

 

Buen ejemplo de fondos (II): código principal de la administración de fondos holandeses.

 Aquí va el plato fuerte, el documento legal principal:  

Code of the Dutch Pension Funds.

Buen ejemplo de fondos (I): visión general sobre sistema holandés.

 En el sistema pensional holandés los fondos mismos tienen poder, con juntas propias, aparte de las AFP (que sólo son empleados subordinados).

Estos materiales fueron escritos para la formación de los representantes de los trabajadores. Como materiales de educación financiera, son estupendos por su ánimo fiduciario y espíritu escéptico.

 

Aquí, primero, una visión general. 

 

Hacia una economía de y para los trabajadores cotizantes

[Actualizado Noviembre 2023]. 

Artículo anterior discutió por qué los cotizantes deberían conformar juntas directivas de los fondos pensionales mismos, para independizarlos de la ineficiencia y malgasto causado por la mala administración de las administradoras de fondos (AFP).

El que los cotizantes organizados deban retomar control de sus inversiones implica dar otro paso: el que también los cotizantes hagan valer sus derechos de propiedad, asumiendo verdadera dirección y supervisión de las empresas donde se ha invertido la plata pensional, sentándose en las juntas directivas de esas empresas.

De los 240 billones de pesos que hay en fondos pensionales obligatorios, alrededor de 33 billones (15%) están invertidos en acciones de compañías colombianas. Aquí van algunos ejemplos: BanColombia, Grupo Energía Bogotá y Grupo Argos.

BanColombia: De las acciones ordinarias de BanColombia, 20% son de los fondos de pensiones. (Sólo las acciones ordinarias dan puesto en las juntas directivas; creo que los fondos de pensiones deberían desembarazarse de las tales acciones preferenciales).   

https://www.grupobancolombia.com/relacion-inversionistas/inversionistas/estructura-accionaria

Grupo Energía Bogotá: de este grupo, antigua Empresa de Energía, los fondos obligatorios tienen más del 20% de las acciones. 

 

https://www.grupoenergiabogota.com/content/download/31048/file/Presentaci%C3%B3n%20corporativa%20Jun%202023.pdf

 

Grupo Argos: fondos pensionales tienen 14% de las acciones ordinarias. Y sirve precisar: las acciones no son propiedad de las AFP, sino de los fondos mismos. Esa diferencia tiene implicaciones muy serias.

https://www.grupoargos.com/relacion-con-el-inversionista/acciones-y-dividendos/composicion-accionaria/

Sin embargo,  ¡fondos pensionales tienen 609% de las acciones preferenciales! Esto es sorprendente y preocupante: si los cotizantes han invertido tanto en ser dueños de una compañía, cómo es que renuncian a sentarse en la junta directiva?

Si los cotizantes, por medio de los fondos pensionales, son dueños de alrededor del 20% de muchas de las empresas que cotizan en bolsa, es apenas lógico que deben tener sus intereses representados en esas empresas.

Hasta ahora el poder de ese 20% de acciones ha sido usurpado por las administradoras de fondos pensionales ("AFP"). A estas alturas, ¿usted cree que el representante en junta directiva que salió elegido con los votos de Protección va a hacer cosa distinta de procurar los intereses del Grupo Empresarial Antioqueño, dueño de Protección?

Las tajadas accionarias de los fondos pensionales se usan como herramienta de poder corporativo. Véase de nuevo la distribución de dueños de acciones ordinarias de BanColombia:

El Grupo Sura mismo, con 46,1%, no tiene la mitad más uno de las acciones, pero al sumarle las acciones de los fondos pensionales bajo control de la AFP Protección (un poco menos de 5%), tiene la mayoría efectiva.

Es hora de que los sindicatos y asociaciones profesionales animen a los cotizantes a que reclamen el poder corporativo que se han dejado usurpar por parte de las administradoras pensionales. Es muy ignorante y hasta estúpido si renuncian al poder enorme que dan 240 billones de pesos en inversiones totales, y específicamente 33 billones de pesos en acciones de empresas colombianas -- el 20%, y creciendo, de las empresas colombianas que cotizan en bolsa. Por ello no puedo apoyar el que se llame a los cotizantes, sobre todo aquellos más despiertos políticamente, a sacar su plata de los fondos de pensiones. Y a propósito de los escándalos corporativos recientes, ¿ustedes no creen que un buen gobierno corporativo, con representantes independientes, protegería contra esos casos de corrupción empresarial? 

Sucedió la revolución y no nos dimos cuenta: los cotizantes ya no son proletariado, sino dueños de enormes masas de capital.

¿Vamos a dejar que la contrarrevolución ocurra, y que mediante el desangre de las comisiones y la usurpación en las juntas directivas, la propiedad y control de ese nuevo y enorme capital quede plenamente en manos del parasitismo financiero?