Presentación

2017/02/28

"La estafa de los fondos privados de pensión", columna en El Espectador.

Fuente: La estafa de los fondos privados de pensión, carta de María del Rosario Vázquez Piñeros.

Aunque pueda tener unos errores técnicos en la descripción del problema (particularmente en que no distingue los Fondos de la sociedades administradoras de los Fondos) estoy de acuerdo con su intención general.

2017/02/25

Recomendadas: páginas de la carta de Warren Buffett a los accionistas de BRK.

Pido a los lectores que lean de la página 21 a la 25 de la reciente carta de Warren Buffet a los accionistas de su conglomerado Berkshire-Hathaway, publicada hoy 25 de Febrero de 2017.

http://www.berkshirehathaway.com/letters/2016ltr.pdf

“The Bet” (or how your money finds its way to Wall Street)

 

2017/02/18

Los administradores pensionales, ¿generan "alfa"?

Algunos contertulios dirán que nuestra continua preocupación con las comisiones y costos pensionales no tiene sentido: si la administración de un fondo demuestra su talento y experiencia y produce rentabilidades muy jugosas, lo que haya que pagarle es muy secundario. Qué importa pagar comisiones del 4% sobre saldo, cada año, si gracias a esa administración tendremos, de manera consistente, rentabilidades muy superiores en 5% o 10% (¡el "alfa"!) al del resto de portafolios parecidos del mercado.

El razonamiento suena acorde con lo que pasa en muchos negocios: las fincas prosperan si se administran, y sirve darle una vuelta a las casas, pintarlas y arreglarles la plomería.

Pero, de la misma manera que no es posible que todos los niños de una escuela sean mejores que el promedio de su escuela, no es posible que todos los administradores de fondos de un mercado tengan resultados superiores al promedio de su mismo mercado.

Recomiendo estudiar detenidamente esta parte de la charla de Warren Buffett en el encuentro de accionistas de su conglomerado, en 2016.





Los portafolios de los Fondos Pensionales, al menos aquellas tajadas correspondientes a los activos que se transan en mercados financieros transparentes, no difieren mucho del mercado general, y van a obtener los retornos de ese mercado general. Así que tener el portafolio del mercado, a costos mínimos, es lo más sensato desde el punto de vista de los Fondos, o sea de los cotizantes de los Fondos.

(A las Administradoras de los Fondos, en cambio, les interesa la maximización de sus propias utilidades y en ese sentido una excelente estrategia es la de ser un "indexador enclosetado", es decir, tener el portafolio del mercado pero manipularlo para generar altas comisiones y pagos a asociados).



Pero la realidad ya no se puede tapar. Para un ejemplo, una importante evidencia del sistema que se nos ha vendido como modelo:

rudolphsabat

(Rudolph y Sabat 2016, "Building Long-Term Portfolio Benchmarks for Pension Funds in Emerging Economies", World Bank Policy Research Working Paper No. 7784, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2895510 )

Por si no se entiende: la administración de los expertos chilenos no le ha añadido valor a los portafolios, sino que les ha restado valor. Y ese valor, ese alfa negativo, no es una curiosidad matemática, sino que será causa de la pobreza futura de millones de chilenos y latinoamericanos en general, en un entorno mundial de rentabilidades decrecientes.

En Colombia, ¿la administración de las AFP añade valor? ¿Cómo puede saberlo el ahorrador de a pie, si cuando reportan las rentabilidades no las comparan con un benchmark apropiado (apenas con una rentabilidad mínima, y con un promedio entre cuatro), y además los actores financieros locales se niegan a vender unos simples ETF que aterrizarían el benchmark?

rentabilidadesobligatoriassept2016

¿No es hora ya de que el desempeño de las AFP se someta a un clara evaluación?

"De pensiones y contratistas | Cultura Total"

Indignante, pero para nada sorpresivo, es el asunto de la nota publicada por Víctor Ogliastri, De pensiones y contratistas.

Si bien en los medios abundan las descripciones del drama de las pensiones del sistema público, esta es una de las primeras veces en las que leo una historia de primera mano acerca del grave problema que se viene con las pensiones administradas por el sistema privado.



Pero día a día, por la lenta pero imparable marcha de la demografía, tendremos más testimonios.

Esperamos que la tecnocracia no se haga la sorda y que la clase política no crea que es problema de solucionarle el problema a un puñado de individuos.

2017/02/09

De periodismo e inversiones pensionales en 4G

Una nota, a propósito del día del periodista. El gremio de Administradoras de Fondos de Pensiones, Asofondos, parece tener una amistosa relación con periodistas.

En algunos años organizaron unos talleres y presentaciones especiales para periodistas, al principio del año, apuntándoles hacia dónde tenían que mirar.

Una presentación que hizo Santiago Montenegro a un grupo de periodistas a principios de 2015 es de mucho interés, ahora que se está revelando el escándalo Odebrecht, porque muestra la imagen que se quería transmitir sobre las inversiones de Fondos Pensionales en infraestructura de 4G.  Hoy 9 de Febrero del 2016 todavía pueden encontrarla en el sitio de Asofondos: asofondos.org.co/sites/default/files/Taller Periodistas Santiago Montenegro 06 11 15.pdf

La primera mitad del documento describe  generalidades del crecimiento de afiliados y plata -- el guión usual sobre su gran crecimiento y tamaño (y  marginalmente  una mención de las rentabilidades para el cotizante).

Aquí pongo las diapositivas de la segunda mitad, las que me interesan:




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Nótese cómo sólo se mencionan los beneficios --  no los costos o riesgos.




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El estudioso de estos temas debe seguirle la pista a esa evolución regulatoria.




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Aquí es donde un periodista avezado ha debido tomar nota, pues esto daba para una buena investigación: ¿cómo es posible que enormes inversionistas institucionales no tengan capacidad para evaluar proyectos? y si eso fuera cierto, si los bonos hubieran sido ofrecidos en el mercado internacional, ¿los agentes del mercado los habrían valorado, no? Finalmente, ¿no hubo ningún periodista que preguntó cómo y cuánto iba a serles pagado a estos "Fondos de Deuda"?




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Más y más preguntas.




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Aquí se habla de costos que tendrían los bonos y sus derivados y se asume que serían superiores a los costos de los tales Fondos de Deuda. ¿es obvio acaso?




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Oh los Fondos de Capital Privado...




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single27La demanda que ha puesto Jose Roberto Acosta contra el decreto 1385 nos va a volver familiares con este grafo.




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Ahora, con el asunto de Odebrecht, le pido a algún periodista, en su día: pregunte en qué va esto. Dónde está la plata, cómo van las obras. Quizás estamos a tiempo.
asofondosgradeceperiodistas